Новости металлургии
16.02.2009 - 13:42
Пересмотр прогноза отражает вероятность того, что финансовые показатели компании будут снижаться вследствие резкого ухудшения ситуации на российском и мировом рынке стали и замедления роста мировой и российской экономики, что окажет негативное влияние на цены и объемы производства стали НЛМК. Мы всегда учитывали цикличность мировой горно-металлургической отрасли в рейтингах НЛМК, однако наблюдающийся в настоящее время спад является беспрецедентным.
Как ожидается, снижение коэффициента использования производственных мощностей (который упал до 60% в 4-м квартале 2008 г.) и заметное снижение цен на основную продукцию НЛМК проведет к значительному сокращению его прибыли. При нашем консервативном кредитном сценарии EBITDA НЛМК может снизиться на 70% по сравнению с рекордным уровнем 2008 г. (по оценкам, свыше 4,5 млрд долл.). Тем не менее мы ожидаем, что денежный поток компании в 2009 г. будет нейтральным.
Девальвация рубля в конце 2008 г. и начале 2009 г. оказывает положительное влияние на показатели маржи и денежного потока НЛМК, поскольку 60% его выручки номинировано в долларах, в то время как около 90% затрат номинировано в рублях. Однако в 2009 г. этот фактор будет с избытком компенсироваться неблагоприятным курсом рубля по форвардным валютным контрактам, которые компания использовала для хеджирования выручки, номинированной в долларах и евро. Хотя мы считаем политику хеджирования валютного риска консервативной, она будет оказывать негативное влияние на показатели денежных потоков в 2009 г. наряду с влиянием слабых рынков стали. Другим негативным фактором являются штрафные санкции, которые могут быть применены к НЛМК за аннулирование сделки по приобретению John Maneely Company (в соответствии с пресс-релизом компании возмещение ущерба в случае, если он возникнет, ограничено суммой 529 млн долл.).
Уровень рейтингов НЛМК по-прежнему поддерживается высокими балансовыми показателями, низкими издержками, а также приверженностью компании консервативной финансовой политике и хорошей ликвидностью. Среди других позитивных факторов — существенное сокращение программы капитальных расходов и различные мероприятия по сокращению издержек. Мы также ожидаем, что компания не будет выплачивать дивиденды в 2009 г. в целях экономии денежных средств. В 2010 г. показатели компании должны улучшиться, поскольку на них не должны оказывать негативное влияние форвардные валютные контракты (их срок истекает в конце 2009 г.) За 12 месяцев, закончившихся 30 сентября 2008 г. показатель "скорректированный долг / EBITDA" находился на хорошем уровне — 0,3.
Ликвидность
Ликвидность НЛМК оценивается как адекватная. По нашим оценкам, по состоянию на 31 декабря 2008 г. денежные средства в размере 2,1 млрд долл., в основном номинированные в долларах и евро и размещенные в нескольких российских государственных банках, а также крупных западных банках, с запасом покрывали краткосрочный долг сроком погашения в 2009 г. на сумму около 1 млрд. долл. Объем долговых обязательств сроком погашения в 2010 г. также невелик и составляет около 0.5 млрд. долл. Тем не менее потенциальные выплаты по иску (0,5 млрд долл.), связанному с аннулированием сделки по приобретению американской компании John Maneely Company, могут уменьшить сумму денежных средств.
Даже несмотря на негативное влияние валютных форвардных контрактов в 2009 г., мы не ожидаем, что компания будет генерировать значительную негативную величину свободного денежного потока. По информации, имеющейся у Standard & Poor’s, валютные контракты не включают требований о гарантийном депозите или о предоплате. У компании нет существенных невыбранных подтвержденных кредитных линий, но есть неподтвержденные кредитные линии российских государственных банков, которые, по мнению Standard & Poor’s, также являются возможным источником ликвидности. НЛМК имеет значительный запас по финансовым ковенантам.
Прогноз
Прогноз "Негативный" отражает наше мнению относительно того, что прибыльность компании в 2009 г. может резко снизиться на фоне ухудшения ситуации на рынках стали. Мы считаем, что НЛМК имеет высокие балансовые показатели и адекватную ликвидность, однако нельзя исключать возможность понижения рейтинга в том случае, если спад в отрасли окажется еще более резким или длительным, чем ожидается в настоящее время.
Недостаточная готовность проводить консервативную финансовую политику, в частности новые приобретения активов или реализация амбициозных инвестиционных проектов (хотя мы и не ожидаем этого в настоящий момент) также может оказать значительное давление на рейтинг. Пересмотр прогноза на "Стабильный" может произойти в том случае, если спрос на сталь повысится и уровень финансового рычага НЛМК будет соответствовать консервативной политике компании, при которой отношение "скорректированный долг/ EBITDA" будет ниже 1.
Рейтинг-лист
ОАО "Новолипецкий металлургический комбинат" Кредитный рейтингДоС
ВВВ-/НегативныйВВВ-/Стабильный
Рейтинг по национальной шкалеruAA+ruAA+ -- INFOLine, ИА (по материалам компании)
Источник: www.advis.ru
Новости по этой теме
В Новости
Всего новостей 157929
ГОД:
МЕСЯЦ:
Подписка на рассылкуЕжедневные новости металлургии в Вашем почтовом ящике |
