Новости металлургии
24.03.2009 - 15:14
Как отметили эксперты, "Норникель" торгуется с незаслуженной премией к BHP по сравнению со средним дисконтом в 45% в период 2001-2007 гг. Эта премия, которая, как полагают специалисты, фундаментально не обоснована, существует из-за имеющихся надежд на поглощение компании по высокой цене. Покупка блокпакета государством развеет надежды на поглощение и приведет к устранению премии. "РусАл" откажется от своего 25%+1 пакета акций "Норникеля" в пользу государства в рамках реструктуризации своего долга в $24 млрд. Вероятно, соглашение о реструктуризации или переговоры, указывающие на его приближение, появятся в течение 2–3-го кварталов. Государство не купит более 30% и поэтому не будет обязано предлагать выкуп миноритарных долей. Такое развитие событий вдвойне негативно: оно не оставляет надежд на конкуренцию претендентов при покупке или поглощении компании и в то же время не требует выкупа акций миноритариев. Оценка "Норникеля" должна вернуться к историческому дисконту к BHP и к уровням, отражающим более высокую премию за риск по российским акциям. Инвесторы будут удивлены близкой реструктуризацией "РусАла". Лишь немногие из инвесторов, с которыми аналитики "Альфа-Банка" встречались в последнее время, осознавали, что ценность акционерного капитала "РусАла" находится в отрицательной зоне и что компания не способна гасить основную часть долга и, возможно, проценты по нему.
"Мы полагаем, что вероятная реструктуризация не ожидается рынком и поэтому будет воспринята как внезапное событие. Некоторые инвесторы полагают, что произойдет мегаслияние с участием "Норникеля", что приведет к росту его акций. Мы считаем, что это маловероятно, так как высшие лица в правительстве четко дали понять, что не поддерживают слияние. Акции "Норникеля" не приносят доходности при 30%-ном росте металлов. Мы противопоставляем доходность вложений в "Норникель" прямому инвестированию в никель/медь, рассчитав годовую доходность акций "Норникеля" по форвардным мультипликаторам выхода на 2010 год 6,5x P/E и 3,5x EV/EBITDA, которые представляют небольшую премию к средним коэффициентам за 2001-2007 гг. Акции "Норникеля" не дают доходности даже при 30%-ном ралли на рынке металлов. Если цены на металлы снизятся на 20%, цена акций "Норникеля" упадет на 65%. Мы полагаем, что в течение ближайших лет цены на никель останутся в диапазоне $6-14 тыс. т, так как запуск остановленных мощностей может произойти при ценах $12-14 тыс. т. При ценах на металлы, зажатых в диапазоне, потенциал роста акций ограничен и не выступает фактором поддержки. Мы описываем хеджевую корзину, корреляции и точки входа. Индекс SXPP является наиболее коррелированным с "Норникелем" диверсифицированным индексом, поэтому мы хеджируем нашу короткую 100%-ную позицию по "Норникелю" корзиной из 60% SXPP и 50% фьючерсов на никель. Полученный хедж, построенный в соотношении 1,0:1,1, отражает высокую чувствительность прибыли компаний к ценам на металлы и высокую волатильность акций "Норникеля". Исходя из нашего прогноза относительного отставания акций "Норникеля", мы даем рекомендацию "ниже рынка", - резюмировали эксперты. -- Quote
Источник: www.advis.ru
Новости по этой теме
В Новости
Всего новостей 158158
ГОД:
МЕСЯЦ:
Подписка на рассылкуЕжедневные новости металлургии в Вашем почтовом ящике |
